חצבני ביטוח

סקירת מאקרו ושווקים – ספטמבר 2026

אלי חצבני — Sun, 04 Oct 2026 08:29:33 +0000

1 באוקטובר 2026

סקירת מאקרו ושווקיםספטמבר 2026

מחירי הנפט חזרו אל מעל ל-100 דולר לחבית בספטמבר על רקע המתיחות במזרח התיכון והעימות שהתפתח בין סעודיה לתימן. האינפלציה בארה"ב נשארה גבוהה ולא רק בגלל השפעת מחירי האנרגיה, מה שהביא את הפד להעלות את הריבית לראשונה מאז יולי 2023. בגוש האירו וביפן העלו גם כן את הריבית. בישראל האינפלציה נשארה ברמה נמוכה. בנק ישראל הוריד את הריבית וכנראה ימתין להתבהרות התמונה התקציבית על מנת לקבוע את המשך המגמה.

מפת השווקים

שינוי בחודש החולף, ומתחת לכל משבצת — התשואה מתחילת השנה

מניות

ת"א 35+1.6%מתחילת השנה: +15.8%

ת"א 90-2.7%מתחילת השנה: -3.1%

ת"א 125+0.5%מתחילת השנה: +11.2%

SME 600.0%מתחילת השנה: +5.0%

S&P 500-0.4%מתחילת השנה: +11.8%

Dow Jones-4.3%מתחילת השנה: +5.9%

Nasdaq+1.9%מתחילת השנה: +15.6%

Russell 2000-5.1%מתחילת השנה: +13.1%

Stoxx 600-2.5%מתחילת השנה: +7.2%

CAC-4.4%מתחילת השנה: -2.3%

DAX-4.0%מתחילת השנה: +2.9%

Nikkei+0.7%מתחילת השנה: +32.6%

שנגחאי-5.8%מתחילת השנה: -5.9%

הונג קונג-3.7%מתחילת השנה: -4.0%

MSCI AC-1.2%מתחילת השנה: +11.9%

MSCI EM-1.0%מתחילת השנה: +21.2%

סחורות ומטבעות

נפט (ברנט)+8.5%מתחילת השנה: +61.1%

חיטה-12.9%מתחילת השנה: +33.3%

תירס-6.7%מתחילת השנה: +13.7%

סויה+0.5%מתחילת השנה: +23.6%

זהב-6.7%מתחילת השנה: -3.7%

שקל/דולר+2.9%מתחילת השנה: -3.2%

שקל/אירו+0.2%מתחילת השנה: -6.8%

ביטקויין ($)+5.6%מתחילת השנה: -5.1%

אג"ח

ממשלתי צמודות-0.4%מתחילת השנה: +1.0%

ממשלתי שקלי-0.9%מתחילת השנה: +2.3%

תל בונד 20-0.2%מתחילת השנה: +2.7%

תל בונד 400.0%מתחילת השנה: +3.6%

תל בונד 60-0.1%מתחילת השנה: +3.2%

תל בונד בנקים+0.1%מתחילת השנה: +3.2%

תל בונד יתר+0.1%מתחילת השנה: +3.8%

תל בונד תשואות+0.1%מתחילת השנה: +4.8%

קונצרני ארה"ב IG-3.8%מתחילת השנה: -7.3%

קונצרני ארה"ב HY-3.2%מתחילת השנה: -4.2%

ירידה

עלייה

התפתחויות בעולם

ארה"ב, אירופה ויפן

המתיחות במזרח התיכון ממשיכה להשפיע על הכלכלה העולמית דרך מחירי האנרגיה שעלו במהלך החודש שוב אל מעל ל-100 דולר לחבית. דבר זה הביא לזינוק נוסף במחירי הדלק בארה"ב והחזיר את החשש שהדבר יתגלגל למחירים של מוצרים ושירותים שונים בכלכלה. מדד המחירים לצרכן אכן עלה ב-0.4% והשאיר את האינפלציה ברמה של 3.4%, כשמדד הליבה עלה ב-0.3% והצביע על כך שזו לא נובעת רק מהעלייה במחירי הדלק.

האינפלציה בארה"ב

מדד המחירים לצרכן, ספטמבר

אינפלציה שנתית (CPI)

3.4%

+0.4% בחודש

מדד הליבה – שינוי בחודש

+0.3%

לא רק מחירי הדלק

אינפלציית ליבה לפי PCE

3.0%

האטה של 0.3%, אך עדיין גבוהה

אומנם אינפלציית הליבה לפי מדד ה-PCE האטה ב-0.3% אך היא עדיין עומדת על רמה של 3.0%. לאור כך הפד העלה את הריבית ב-0.25%, לראשונה מזה שנתיים, כאשר כל חברי הוועדה הצביעו בעד העלאה זו. היו"ר וורש ציין במסיבת העיתונאים שמרבית הסיכונים עדיין מוטים כלפי עליה נוספת באינפלציה בעוד ששוק העבודה יציב, וכי בניגוד לשנים האחרונות, בוועדה מאמינים כי האינפלציה לא תחזור ליעד של 2% ללא התערבות. בהתאם, תחזית הפד לריבית עודכנה כלפי מעלה ב-0.3% בסוף 2026 וב-0.5% בסוף 2027 מה שמביא אותה לרמה של 4.1% גם בסוף 2027.

ריבית הפד

העלאה ועדכון התחזית, בנקודות אחוז

עדכון תחזית – סוף 2026

+0.3%

עדכון תחזית – סוף 2027

+0.5%

העלאת ריבית

+0.25%

פה אחד – כל חברי הוועדה

תחזית הריבית לסוף 2027

4.1%

לאחר עדכון התחזית

יעד האינפלציה

2.0%

לא יושג ללא התערבות

שינוי זה, בשילוב החוב הממשלתי בארה"ב שממשיך לצמוח, המשיכו לדחוף את תשואות האג"ח כלפי מעלה. התשואות לשנתיים עלו עד לרמה של 4.93%, לראשונה מזה שנתיים, ואילו התשואות ל-10 שנים הגיעו לרמה של 5.29%, שיא של 14 שנים.

תשואות האג"ח האמריקאי

תשואה לפדיון לפי טווח, אחוזים · השינוי בנקודות בסיס (נ"ב)

שנתיים

4.89%

+55 נ"ב בחודש · +142 מתחילת השנה

5 שנים

5.09%

+59 נ"ב בחודש · +136 מתחילת השנה

10 שנים

5.29%

+54 נ"ב בחודש · +112 מתחילת השנה · שיא של 14 שנים

בוול סטריט המשיכו לעסוק במהפכת ה-AI וספציפית באזהרות שיצאו מבכירי חברות הטכנולוגיה בנוגע לסיכונים הטמונים בקצב התפתחות המהיר של הטכנולוגיה. פגישת טראמפ ושי בשולי עצרת האו"ם לא הביאה לפריצות דרך גם במלחמת הסחר, כאשר ההחלטה העיקרית שהתקבלה היא המשך הפסקת האש בין שתי המעצמות לפרק זמן בלתי מוגדר.

באירופה, ה-ECB העלה את הריבית ב-0.25% והציג עמדה ניצית שמחזקת את ההערכות כי צפויות באירופה העלאות ריבית נוספות. ב-ECB מציינים כי במרבית התרחישים האינפלציה צפויה להישאר מעל ליעד של 2% גם בשנת 2028. מהצד השני, תחזיות הצמיחה היו יחסית אופטימיות בעקבות הציפיות לשיפור בפריון בזכות הטמעת AI והשקעות העתק של המדינות בגוש האירו בתעשייה, בתשתיות ובביטחון, ובזכות הצריכה באירופה שחזקה מבעבר.

ביפן, הבנק המרכזי העלה את הריבית ב-0.25% לרמה של 1.25%, רמת הריבית הגבוהה ביותר מאז 1995. מדובר בהאצה בקצב העלאות הריבית, כאשר 4 ההעלאות הקודמות נעשו בקצב של אחת לחצי שנה וזו הנוכחית נעשתה לאחר ארבעה חודשים.

בנקים מרכזיים: העולם מעלה, ישראל מורידה

שינוי הריבית בספטמבר

ארה"ב

+0.25%

לראשונה מזה שנתיים

גוש האירו

+0.25%

עמדה ניצית

יפן

+0.25%

לרמה של 1.25%

ישראל

−0.25%

בניגוד למגמה העולמית

ישראל

ריבית, אינפלציה ושוק המניות

בניגוד למגמה בשאר העולם, בנק ישראל הפחית את הריבית ב-0.25%. הדבר הגיע בעקבות רמת האינפלציה הנמוכה (1.5%) במשק לאחר שמדד המחירים לצרכן הפתיע לטובה ועלה רק ב-0.7% (לעומת צפי לעליה של 0.8%). הפחתת מס הבלו ב-0.5 ₪ לליטר ייצרה הקלה מסוימת במחירי הדלק לחודשיים הקרובים, אך הדבר מגדיל דווקא את האתגר התקציבי העתידי. בבנק ישראל התייחסו גם לגידול בתוצר שאומנם צמח בקצב גבוה גם בהשוואה לתקופה שאחרי מבצע "עם כלביא", אך חלק מכך נובע מפעילות ייצור ומכירה של חברות ישראליות בחו"ל.

בנק ישראל והאינפלציה

מדד המחירים לצרכן, ספטמבר

שינוי במדד בחודש

+0.7%

מול צפי ל-0.8%

אינפלציה שנתית

1.5%

יעד בנק ישראל: 2%

הפחתת ריבית

−0.25%

בניגוד למגמה העולמית

בנוסף, בבנק מעריכים כי האינפלציה תישאר סביב מרכז היעד, כלומר באזור 2%, מה שמשאיר אפשרות להורדות ריבית נוספות. עם זאת תקופת הבחירות והצורך להעביר תקציב נוסף עד חודש מרץ עשויים לעודד הגדלות תקציביות נוספות ולכן ההערכות הן כי בבנק ישראל יהיו זהירים עד שהתמונה התקציבית תתבהר. גם המשקיעים ממתינים לראות את תוצאות הבחירות וההשלכות שלהן על הכלכלה. איתותים על גיבוש תקציב מרוסן או הובלת רפורמות מהותיות לפעילות המשק עשויים להוביל לראלי נוסף בשוק המקומי. מעבר לכך, לתוצאות הבחירות תהיה השפעה על השווקים גם בהינתן האיתות שאלו יספקו למשקיעים לגבי האפשרות ליציבות פוליטית, חברתית וביטחונית בשנים הקרובות. ככל שהמשקיעים יניחו שהסביבה תהיה יציבה יותר כך גם האטרקטיביות של השוק הישראלי תהיה גבוהה יותר בעיני משקיעים מקומיים וזרים.

ת"א 35 מול ת"א 90

תשואה באחוזים · הגלובלי מול המקומי

ת"א 35ת"א 90

אינפלציה מול היעד

אינפלציה שנתית מול יעד בנק ישראל

יעד בנק ישראל 2%הערכה: סביב מרכז היעד

תקופת בחירותתקציב נוסף עד מרץהפחתת הבלו מגדילה את האתגר התקציבי

מגמת הריבית בישראל נפרדה מהמגמה העולמית

ריבית בנקים מרכזיים: ארה"ב, גוש האירו, יפן וישראל, אחוזים

מקור: FRED, BoJ, בנק ישראל

כאמור מגמת הריבית בישראל שונה מזאת שבשאר העולם, כאשר העלייה המחודשת במחירי האנרגיה מהווה גורם מהותי בכך. בעוד בארה"ב העלייה במחירי הנפט מתגלגלת ישירות לעליה במחירי הדלק שעלו בממוצע ב-8.35% בספטמבר, בישראל מחיר הנפט מהווה רק שליש מהמחיר הסופי לצרכן, כשאת היתר מהווה רכיב קבוע הכולל את מס הבלו, מע"מ ומרווח שיווק, ולכן העלייה במחיר הדלק בישראל הסתכמה ב-6.7% בלבד.

עליית מחיר הדלק בספטמבר

ארה"ב מול ישראל

ארה"ב

8.35%

ישראל

6.7%

החלטה על שינוי בגובה המס, בעיקר הפחתה זמנית, היא יחסית פשוטה וכפי שנעשה מספר פעמים בעבר היא משמשת כדי "לספוג" חלק מעליות במחירי הנפט. מעבר לכך בישראל מרבית ייצור החשמל הביתי ולתעשייה עבר להיות מבוסס על הגז הטבעי, תחום שבו לישראל יש עצמאות מלאה ומחיר קבוע. לעומת זאת, אירופה שהסתמכה רבות על הגז ממדינות המפרץ, חווה ייקור משמעותי הן בעלויות הייצור התעשייתי והן בחשבונות החשמל של משקי הבית.

לבסוף ואולי הכי חשוב, ככל שמחירי הנפט והגז נשארים גבוהים לאורך זמן, כך ההתייקרות מחלחלת אל מעבר לעלויות האנרגיה הישירות, גם דרך עלויות הייצור (בעקבות התייקרות החשמל), גם דרך עלויות השינוע (התייקרות הדלק) וגם דרך עלויות שירותים שונים כמו נופש ופנאי.

החשש העיקרי של הבנקים המרכזיים ברחבי העולם הוא שעלויות אלו יתגלגלו בסופו של דבר גם לדרישות השכר של העובדים, דבר שמהווה מקור אינפלציוני בפני עצמו ועלול להכניס את הכלכלה לסחרור. לכן, בבנקים המרכזיים מעדיפים להעלות את הריבית כבר עכשיו בניסיון לצנן את החלחול של מחירי האנרגיה הגבוהים לכלכלה באופן רוחבי יותר. כאשר רמת האינפלציה הבסיסית בארה"ב ובאירופה, כלומר האינפלציה ללא השפעות מחירי האנרגיה, גבוהה ועומדת על 3.0% ו-2.4% בהתאמה, חשש זה נהיה מהותי. בישראל המצב שונה ואינפלציית הליבה עומדת על 1.3% בלבד. לכן גם אם המשבר במצר הורמוז יפתר בזמן הקרוב ומחירי האנרגיה ירדו לרמה דומה לזו שלפני הלחימה, המחירים בארה"ב ובאירופה ימשיכו לעלות בקצב מהיר מהרצוי, ובישראל לא.

אינפלציית ליבה

אינפלציה ללא השפעות מחירי האנרגיה

ארה"ב

3.0%

אירופה

2.4%

ישראל

1.3%

הטבלה המלאה

נכון לסוף ספטמבר 2026

מניות

מדד	שער אחרון	בחודש החולף	מתחילת השנה
ת"א 35	4,203.98	+1.6%	+15.8%
ת"א 90	3,691.18	-2.7%	-3.1%
ת"א 125	4,075.63	+0.5%	+11.2%
SME 60	1,324.14	0.0%	+5.0%
S&P 500	7,651.94	-0.4%	+11.8%
Dow Jones	50,908.67	-4.3%	+5.9%
Nasdaq	26,861.06	+1.9%	+15.6%
Russell 2000	2,807.04	-5.1%	+13.1%
Stoxx 600	634.89	-2.5%	+7.2%
CAC	7,964.51	-4.4%	-2.3%
DAX	25,199.19	-4.0%	+2.9%
Nikkei	66,753.72	+0.7%	+32.6%
שנגחאי	4,357.62	-5.8%	-5.9%
הונג קונג	24,613.27	-3.7%	-4.0%
MSCI AC	1,135.86	-1.2%	+11.9%
MSCI EM	1,701.75	-1.0%	+21.2%

סחורות ומטבעות

מדד	שער אחרון	בחודש החולף	מתחילת השנה
נפט (ברנט)	98.14	+8.5%	+61.1%
חיטה	675.25	-12.9%	+33.3%
תירס	501.25	-6.7%	+13.7%
סויה	1,294.00	+0.5%	+23.6%
זהב	4,151.10	-6.7%	-3.7%
שקל/דולר	3.08	+2.9%	-3.2%
שקל/אירו	3.48	+0.2%	-6.8%
ביטקויין ($)	83,522.57	+5.6%	-5.1%

אג"ח

מדד	שער אחרון	בחודש החולף	מתחילת השנה
ממשלתי צמודות	395.47	-0.4%	+1.0%
ממשלתי שקלי	530.74	-0.9%	+2.3%
תל בונד 20	437.07	-0.2%	+2.7%
תל בונד 40	416.51	0.0%	+3.6%
תל בונד 60	428.65	-0.1%	+3.2%
תל בונד בנקים	387.01	+0.1%	+3.2%
תל בונד יתר	449.97	+0.1%	+3.8%
תל בונד תשואות	475.93	+0.1%	+4.8%
קונצרני ארה"ב IG	102.13	-3.8%	-7.3%
קונצרני ארה"ב HY	77.23	-3.2%	-4.2%

" />

הפוסט סקירת מאקרו ושווקים – ספטמבר 2026 הופיע לראשונה ב-חצבני ביטוח.

מיליונים יושבים בחברה, מי מנהל אותם?

אלי חצבני — Wed, 09 Sep 2026 12:31:54 +0000

תוכן מקצועי

מיליונים יושבים בחברה. מי מנהל אותם?

כשהעסק מצליח והכסף מצטבר, עולה שאלה חדשה: מה עושים עם ההון שלא נדרש לפעילות השוטפת?

כשהעסק גדל, גם הכסף שנצבר בחברה גדל איתו. זה יכול להגיע מרבעון טוב, מעודפי תזרים שהצטברו לאורך זמן, מפיקדונות שמתחדשים או פשוט מיתרה שהלכה וגדלה.

בשלב מסוים מסתכלים על התמונה ומגלים שכבר מדובר בסכום משמעותי — לפעמים במיליוני שקלים ובחברות מסוימות גם בעשרות מיליונים.

ואז עולה שאלה שכדאי לעצור עליה לרגע:

"האם הכסף הזה מנוהל כחלק מהחשיבה הפיננסית של החברה, או שהוא פשוט נמצא שם?"

כמה מהכסף באמת פנוי?

לא כל שקל שנמצא בקופת החברה הוא באמת כסף פנוי. לפני שבוחנים אפשרויות, צריך קודם להבין מה החברה עשויה להזדקק לו ומתי.

01 נזילות שוטפת

כספים הדרושים לתפעול הקרוב.

02 רזרבה עסקית

כרית ביטחון לצרכים בלתי צפויים ולגמישות עסקית.

03 כספים לשימוש עתידי

סכומים שהחברה צפויה להזדקק להם בהמשך.

04 הון פנוי לטווח ארוך יותר

כספים שאינם צפויים להידרש לפעילות השוטפת.

"כסף שצריך בעוד שלושה חודשים אינו דומה לכסף שהחברה אינה צפויה להזדקק לו במשך מספר שנים."

רגע מחשבה

10,000,000 ₪
—
פער של 1% בשנה = 100,000 ₪

30,000,000 ₪
—
פער של 1% בשנה = 300,000 ₪

זה לא אומר שצריך לקחת יותר סיכון. זה כן אומר שכאשר מדובר בהון משמעותי, גם החלטות שנראות קטנות יכולות לקבל משמעות כספית גדולה.

אילו אפשרויות קיימות?

בהתאם לצורכי החברה ולבחינה שתבוצע על ידי בעלי המקצוע ובעלי הרישיונות המתאימים, קיימים בשוק פתרונות שונים — מפיקדונות בנקאיים וקרנות כספיות ועד קרנות נאמנות, ניהול תיק באמצעות בעל רישיון מתאים ופתרונות פיננסיים נוספים.

לכל פתרון מאפיינים שונים של נזילות, סיכון, עלויות ומיסוי, ולכן מבחינתנו לא נכון להתחיל בשאלה איזה מוצר לבחור.

מתחילים מהחברה.

כאן אנחנו נכנסים לתמונה

המטרה שלנו היא קודם לעשות סדר בתמונה הפיננסית של החברה — להבין את מבנה הכספים, צורכי הנזילות וטווחי הזמן, וללוות את החברה בתהליך מול הגופים ואנשי המקצוע המתאימים.

מהניסיון שלנו, האתגר בדרך כלל אינו מחסור באפשרויות. האפשרויות קיימות. האתגר הוא להבין מה החברה באמת צריכה ולדעת אילו שאלות נכון לשאול.

אנחנו לא מנהלים את תיק ההשקעות של החברה ואיננו מחליפים יועץ השקעות, משווק השקעות או מנהל תיקים בעל רישיון מתאים.

מבינים — את מבנה הכספים והצרכים העסקיים.

ממפים — את צורכי הנזילות וטווחי הזמן.

מחברים — לגופים הפיננסיים ולבעלי הרישיונות המתאימים.

מלווים — את החברה בתהליך מולם, בריכוז המידע ובהמשך הקשר.

לשבת באותו צד של השולחן

כאשר גוף פיננסי מגיע לחברה, טבעי שהוא יציג את השירותים והפתרונות שהוא מציע. אנחנו מתחילים דווקא מהצד של החברה — כמה כסף צריך להישאר נזיל, מהם טווחי הזמן, אילו צרכים ומגבלות קיימים ואילו נושאים נכון לבחון מול הגופים השונים.

רק לאחר שהתמונה ברורה, ניתן לחבר לתהליך את בעלי הרישיונות ואנשי המקצוע המתאימים.

אנחנו לא מחליפים אותם. אנחנו מלווים את החברה בתהליך מולם.

למה לבחון יותר מגוף אחד?

כשמדובר בהון משמעותי, השוואה בין גופים אינה מסתכמת בשאלה מי הציג את התשואה הגבוהה ביותר.

נזילות, עלויות, אופי הפתרון, שירות, דיווח ובקרה — כולם חלק מהתמונה.

תשואה היא נתון חשוב, אבל היא אינה הנתון היחיד.

בסוף, זו לא רק שאלה של השקעות. זו שאלה של ניהול.

כשחברה מגיעה למצב שבו הצטבר בה הון משמעותי, מבחינתנו השאלה הראשונה היא לא "איפה להשקיע אותו", אלא קודם כל מה החברה צריכה מהכסף הזה.

כמה צריך להישאר זמין, מה עשוי להידרש בהמשך ומה באמת פנוי לבחינה לטווח ארוך יותר — אלה השאלות שמהן נכון להתחיל.

רק אחרי שהתמונה הזו ברורה, נכון לבחון את האפשרויות מול הגופים ובעלי הרישיונות המתאימים.

וזה בדיוק המקום שבו אנחנו רוצים להיות לצד החברה — לעשות סדר, לחבר בין הגורמים וללוות את התהליך מתחילתו ובהמשך הדרך.

האמור לעיל מובא כמידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, ניהול תיקי השקעות, ייעוץ מס או תחליף לייעוץ המותאם לצרכיו ולנתוניו של כל אדם או תאגיד. שירותים המחייבים רישיון לפי דין ניתנים על ידי בעלי הרישיונות המתאימים.

הפוסט מיליונים יושבים בחברה, מי מנהל אותם? הופיע לראשונה ב-חצבני ביטוח.

סקירת מאקרו ושווקים – אוגוסט 2026

אלי חצבני — Sun, 06 Sep 2026 14:52:44 +0000

.hz-report{ --navy:#0E2A44; --navy-2:#153A5C; --teal:#337391; --sky:#8FC3D8; --mist:#DCE9EF; --gold:#C9A45A; --paper:#F5F8FA; --ink:#142230; --ink-2:#4C5E6C; --line:#D7E1E7; --up:#1F8A5B; --up-bg:#E3F3EA; --down:#C4423B; --down-bg:#F8E5E3; --serif:'Frank Ruhl Libre',Georgia,serif; --sans:'Heebo',system-ui,sans-serif; font-family:var(--sans);color:var(--ink);line-height:1.6;direction:rtl;max-width:820px;margin:0 auto; } @import url('https://fonts.googleapis.com/css2?family=Frank+Ruhl+Libre:wght@400;500;700;900&family=Heebo:wght@300;400;500;700&display=swap'); .hz-report *{box-sizing:border-box} .hz-report h1,.hz-report h2,.hz-report h3,.hz-report h4{font-family:var(--serif);margin:0;line-height:1.25;font-weight:700;color:var(--navy)} .hz-report p{margin:0 0 .9em} .hz-report .hz-num{font-variant-numeric:tabular-nums;direction:ltr;unicode-bidi:isolate;display:inline-block} .hz-up{color:var(--up)} .hz-down{color:var(--down)}

.hz-logo-row{display:flex;align-items:center;gap:10px;padding:10px 0 18px} .hz-logo-row img{height:34px;display:block}

.hz-hero{padding:6px 0 20px} .hz-hero .hz-date{color:var(--teal);font-weight:500;font-size:14px} .hz-hero h1{font-size:clamp(28px,6vw,44px);margin:6px 0 4px} .hz-hero h1 small{display:block;font-size:.5em;font-weight:500;color:var(--teal);margin-top:6px} .hz-lede{font-size:16.5px;line-height:1.75;margin-top:16px;border-inline-start:3px solid var(--gold);padding-inline-start:14px} .hz-lede b{color:var(--navy);font-weight:700}

.hz-mapband{background:var(--navy);color:#fff;padding:24px 18px;border-radius:14px;margin:20px 0} .hz-mapband h2{color:#fff;font-size:22px} .hz-mapband p.hz-sub{color:var(--sky);font-size:13px;margin:4px 0 14px} .hz-grp-title{font-family:var(--sans);font-weight:500;font-size:12.5px;color:var(--sky);margin:16px 0 6px} .hz-tiles{display:grid;grid-template-columns:repeat(3,1fr);gap:6px} .hz-tile{border-radius:9px;color:#fff;padding:9px;min-height:70px;display:flex;flex-direction:column;justify-content:space-between;gap:4px} .hz-tile-n{font-size:12px;font-weight:500;opacity:.95} .hz-tile-v{font-size:16px;font-weight:700;direction:ltr;text-align:right} .hz-tile-ytd{font-size:10.5px;opacity:.85;direction:rtl} .hz-legend{display:flex;align-items:center;gap:8px;margin-top:16px;font-size:12px;color:var(--sky)} .hz-legend .hz-bar-grad{flex:1;height:8px;border-radius:4px;background:linear-gradient(90deg,#0F6B3F,#1F8A5B,#3A4F63,#C4423B,#8E2B27)}

.hz-section{padding:26px 0 4px} .hz-section-title{display:flex;align-items:baseline;gap:10px;margin-bottom:6px;flex-wrap:wrap} .hz-section-title h2{font-size:25px} .hz-section-title span{font-size:13px;color:var(--teal);font-weight:500} .hz-section-sub{color:var(--ink-2);font-size:14.5px;margin-bottom:16px;max-width:60ch} .hz-card{background:#fff;border:1px solid var(--line);border-radius:14px;padding:16px 16px 14px;margin-bottom:14px} .hz-card h3{font-size:18px;margin-bottom:4px} .hz-card .hz-cap{font-size:13px;color:var(--ink-2);margin-bottom:10px} .hz-card .hz-src{font-size:11.5px;color:#7A8A95;margin-top:8px}

.hz-stats{display:grid;grid-template-columns:repeat(3,1fr);gap:8px;margin-bottom:12px} .hz-stat{background:#fff;border:1px solid var(--line);border-radius:14px;padding:12px} .hz-stat .hz-l{font-size:12px;color:var(--ink-2);line-height:1.3} .hz-stat .hz-v{font-family:var(--serif);font-size:24px;font-weight:700;color:var(--navy);margin:5px 0 2px;direction:ltr;text-align:right} .hz-stat .hz-d{font-size:12px;font-weight:500} .hz-stat.hz-accent{background:var(--navy);border-color:var(--navy)} .hz-stat.hz-accent .hz-l{color:var(--sky)} .hz-stat.hz-accent .hz-v{color:#fff} .hz-stat.hz-accent .hz-d{color:var(--gold)} @media(max-width:520px){.hz-stats{grid-template-columns:1fr 1fr}.hz-stat .hz-v{font-size:20px}}

.hz-jobs{display:grid;gap:10px;margin:6px 0 4px} .hz-jrow{display:grid;grid-template-columns:80px 1fr 66px;align-items:center;gap:10px;font-size:13px} .hz-jrow .hz-track{position:relative;height:24px;background:var(--paper);border-radius:6px;overflow:hidden} .hz-jrow .hz-track::before{content:"";position:absolute;top:0;bottom:0;left:22%;width:1px;background:var(--ink-2);opacity:.5} .hz-jrow .hz-fill{position:absolute;top:4px;bottom:4px;border-radius:4px} .hz-jrow .hz-fill.hz-pos{left:22%;width:38%;background:var(--teal)} .hz-jrow .hz-fill.hz-neg{right:78%;width:61%;background:var(--down)} .hz-jrow .hz-val{font-weight:700;direction:ltr;text-align:right}

.hz-prob{margin:8px 0 2px} .hz-prob .hz-track{position:relative;height:14px;border-radius:7px;background:linear-gradient(90deg,var(--mist),var(--sky))} .hz-prob .hz-mark{position:absolute;top:-6px;width:3px;height:26px;border-radius:2px;background:var(--navy);transform:translateX(-50%)} .hz-prob .hz-mark.hz-old{background:var(--ink-2);opacity:.6} .hz-prob .hz-lab{position:absolute;top:26px;transform:translateX(-50%);font-size:12px;white-space:nowrap;color:var(--ink-2)} .hz-prob .hz-lab b{color:var(--navy);font-size:14px;display:block;font-family:var(--serif)} .hz-prob .hz-scale{display:flex;justify-content:space-between;font-size:11px;color:#8A98A3;margin-top:50px;direction:ltr}

.hz-yields{display:grid;grid-template-columns:repeat(3,1fr);gap:8px;margin-top:12px} .hz-yl{background:var(--paper);border-radius:10px;padding:10px;text-align:center} .hz-yl .hz-t{font-size:11.5px;color:var(--ink-2)} .hz-yl .hz-v{font-family:var(--serif);font-size:20px;color:var(--navy);font-weight:700;direction:ltr} .hz-yl .hz-d{font-size:11px;color:var(--ink-2)}

.hz-mbars{display:grid;gap:8px;margin-top:8px} .hz-mb{display:grid;grid-template-columns:90px 1fr 70px;align-items:center;gap:10px;font-size:13px} .hz-mb .hz-t{height:20px;background:var(--paper);border-radius:5px;overflow:hidden} .hz-mb .hz-f{height:100%;background:var(--teal);border-radius:5px} .hz-mb .hz-f.hz-gold{background:var(--gold)} .hz-mb .hz-val{font-weight:700;direction:ltr;text-align:right}

.hz-drivers{list-style:none;padding:0;margin:8px 0 0;counter-reset:d} .hz-drivers li{position:relative;padding:12px 40px 12px 0;border-top:1px solid var(--line);font-size:14px} .hz-drivers li::before{counter-increment:d;content:counter(d);position:absolute;right:0;top:12px;width:28px;height:28px;border-radius:50%;background:var(--navy);color:#fff;font-family:var(--serif);font-weight:700;display:flex;align-items:center;justify-content:center;font-size:14px} .hz-drivers b{color:var(--navy)} .hz-implications{display:grid;grid-template-columns:1fr 1fr;gap:8px;margin-top:8px} @media(max-width:520px){.hz-implications{grid-template-columns:1fr}} .hz-imp{background:var(--paper);border-radius:10px;padding:12px;font-size:13px;border-inline-start:3px solid var(--gold)} .hz-imp b{display:block;color:var(--navy);font-size:14px;margin-bottom:2px}

.hz-ai{display:grid;grid-template-columns:repeat(3,1fr);gap:8px} @media(max-width:520px){.hz-ai{grid-template-columns:1fr}}

.hz-split{display:grid;grid-template-columns:1fr 1fr;gap:12px} @media(max-width:640px){.hz-split{grid-template-columns:1fr}} .hz-risks{display:flex;gap:8px;flex-wrap:wrap;margin-top:10px} .hz-risks span{background:var(--down-bg);color:#8E2B27;border-radius:999px;padding:5px 12px;font-size:12.5px;font-weight:500}

.hz-dial{display:flex;align-items:center;gap:16px;margin-top:6px} .hz-dial img{width:110px;height:110px;flex:none} .hz-dial .hz-txt{font-size:13.5px;color:var(--ink-2)} .hz-dial .hz-txt b{font-family:var(--serif);font-size:30px;color:var(--navy);display:block;line-height:1;direction:ltr}

.hz-details{margin-top:10px;border-top:1px dashed var(--line);padding-top:10px} .hz-details summary{cursor:pointer;font-size:13px;color:var(--teal);font-weight:500} .hz-details p{font-size:14px;line-height:1.8;color:var(--ink-2);margin-top:10px}

.hz-tbl-title{font-size:16px;margin:18px 0 8px} .hz-tblwrap{overflow-x:auto;margin-bottom:6px} .hz-table{width:100%;border-collapse:collapse;font-size:13px} .hz-table th,.hz-table td{padding:8px 6px;border-bottom:1px solid var(--line);white-space:nowrap} .hz-table th{font-weight:500;color:var(--ink-2);font-size:12px;text-align:right} .hz-table td.hz-name{font-weight:500} .hz-table td.hz-n{direction:ltr;text-align:right} .hz-pill{display:inline-block;min-width:52px;text-align:center;border-radius:6px;padding:2px 6px;font-weight:600;font-size:12px} .hz-pill.hz-up{background:var(--up-bg);color:var(--up)} .hz-pill.hz-down{background:var(--down-bg);color:var(--down)} .hz-bar{position:relative;height:8px;background:var(--paper);border-radius:4px;overflow:hidden;display:block;margin-top:3px;width:80px} .hz-bar i{position:absolute;top:0;bottom:0;border-radius:4px}

.hz-footer{background:var(--navy);color:var(--sky);padding:24px 18px;border-radius:14px;margin-top:24px;font-size:12.5px} .hz-footer .hz-flogo{background:#fff;border-radius:10px;padding:8px 12px;display:inline-block;margin-bottom:12px} .hz-footer .hz-flogo img{height:32px;display:block} .hz-footer p{line-height:1.7}

.hz-chart-legend{margin-top:10px;font-size:12.5px;color:var(--ink)} .hz-chart-legend span{display:inline-block;margin-left:22px} .hz-chart-legend i{width:16px;height:9px;border-radius:2px;display:inline-block;vertical-align:middle;margin-left:6px} .hz-chart-legend i.hz-dash{background:none;border-top:2px dashed var(--teal);height:0;width:18px}

.hz-share{display:flex;align-items:center;gap:10px;margin:6px 0 22px;flex-wrap:wrap} .hz-share span{font-size:13px;color:var(--ink-2);font-weight:500} .hz-share a{display:inline-flex;align-items:center;gap:6px;text-decoration:none;font-size:13px;font-weight:500;color:var(--navy);background:#fff;border:1px solid var(--line);border-radius:999px;padding:7px 14px} .hz-share a:hover{background:var(--paper)}

1 בספטמבר 2026

סקירת מאקרו ושווקיםאוגוסט 2026

שוק העבודה האמריקאי הציג נתונים חלשים מהצפוי באוגוסט ולחצי האינפלציה נראו חלשים משחששו, אך נאום וורש בג'קסון הול דווקא חיזק את ציפיות המשקיעים להפחתת ריבית של הפד בספטמבר. שוק האג"ח האמריקאי הגיב לכך עם עליית תשואות באג"ח לטווחים קצרים, בעוד התשואות לטווחים ארוכים עלו גם לאור החשש שהגירעון הממשלתי ימשיך לגדול. בישראל נתוני התוצר היו טובים אך מוטים כלפי מעלה בעקבות ההתאוששות ממבצע "שאגת הארי". הדבר בא לידי ביטוי גם בתשואות החסר שרשמו המדדים המקומיים ביחס לעולם, כאשר מדד ת"א 90 עבר להציג תשואה מצטברת שלילית מתחילת השנה.

מפת השווקים

שינוי בחודש החולף, ומתחת לכל משבצת — התשואה מתחילת השנה

מניות

ת"א 35
-0.3%
מתחילת השנה: +14.0%

ת"א 90
-1.0%
מתחילת השנה: -0.4%

ת"א 125
-0.3%
מתחילת השנה: +10.7%

SME 60
-4.1%
מתחילת השנה: +5.0%

S&P 500
+2.6%
מתחילת השנה: +12.3%

Dow Jones
+1.3%
מתחילת השנה: +10.7%

Nasdaq
+3.9%
מתחילת השנה: +13.5%

Russell 2000
+0.8%
מתחילת השנה: +19.0%

Stoxx 600
+0.3%
מתחילת השנה: +9.9%

CAC
-2.1%
מתחילת השנה: +2.3%

DAX
+2.5%
מתחילת השנה: +7.2%

Nikkei
+3.0%
מתחילת השנה: +31.7%

שנגחאי
+0.8%
מתחילת השנה: -0.1%

הונג קונג
-1.2%
מתחילת השנה: -0.2%

MSCI AC
+3.9%
מתחילת השנה: +13.3%

MSCI EM
+10.2%
מתחילת השנה: +22.6%

סחורות ומטבעות

נפט (ברנט)
+2.8%
מתחילת השנה: +48.4%

חיטה
+21.5%
מתחילת השנה: +53.1%

תירס
+15.9%
מתחילת השנה: +21.9%

סויה
+8.4%
מתחילת השנה: +23.0%

זהב
+9.8%
מתחילת השנה: +3.2%

שקל/דולר
-2.1%
מתחילת השנה: -5.9%

שקל/אירו
-1.5%
מתחילת השנה: -7.0%

ביטקוין ($)
+25.6%
מתחילת השנה: -10.2%

אג"ח

ממשלתי צמוד
+0.1%
מתחילת השנה: +1.4%

ממשלתי שקלי
+0.1%
מתחילת השנה: +3.2%

תל בונד 20
+0.3%
מתחילת השנה: +2.9%

תל בונד 40
+0.3%
מתחילת השנה: +3.7%

תל בונד 60
+0.3%
מתחילת השנה: +3.3%

תל בונד שקלי
+0.3%
מתחילת השנה: +3.1%

תל בונד יתר
+0.3%
מתחילת השנה: +3.6%

תל בונד תשואות
+0.3%
מתחילת השנה: +4.6%

קונצרני ארה"ב IG
-0.1%
מתחילת השנה: -3.6%

קונצרני ארה"ב HY
+0.4%
מתחילת השנה: -1.1%

ירידה

עלייה

התפתחויות בעולם

ארה"ב

דו"ח תעסוקה חלש, אינפלציית ליבה שיורדת, ונגיד פד שמדבר בנחישות – השילוב דחף את תשואות האג"ח לשיא.

שוק העבודה לא תואם משק בצמיחה מהירה

שינוי במספר המשרות באוגוסט, באלפים

הצפי

+80K

בפועל

−23K

שיעור האבטלה

4.1%

ירד – בעיקר בשל יציאת עובדים משוק העבודה

אינפלציית הליבה

2.5%

−0.1 נק׳ אחוז

יעד האינפלציה של הפד

2.0%

וורש: הריבית היא הכלי האפקטיבי ביותר

ג'קסון הול הזיז את ההסתברויות

הסבירות המגולמת בשוק למהלך ריבית בספטמבר, לפני ואחרי נאום וורש

לפניפחות מ-40%

אחרי57%

0%50%100%

עקום התשואות בארה"ב טיפס לכל אורכו

תשואה לפדיון לפי טווח, אחוזים · השינוי בחודש בנקודות בסיס

שנתיים

4.34%

+7 נ"ב בחודש · +87 מתחילת השנה

5 שנים

4.50%

+7 נ"ב · +77 מתחילת השנה

10 שנים

4.75%

+3 נ"ב · +58 · שיא

מי מוכר אג"ח אמריקאי – ולמה התשואות הארוכות עולות

היקף מכירות של אג"ח ממשלת ארה"ב בחודש האחרון, מיליארדי דולר

סין

$42B

יפן

$26B

סך האג"ח האמריקאי הנסחר

$31.4T

+2.5 טריליון דולר בתוך שנה

תשואה ל-30 שנה

5.25%

שיא

התערבות ארה"ב

€ → ¥

המרת אירו לין מעתודות המט"ח כדי לבלום מכירה כפויה יפנית

הגירעון מתרחב. משרד האוצר יצטרך להנפיק כמות הולכת וגדלה של אג"ח, וגם החזר כספי המכסים מ-2025 מגדיל את ההיצע – המחיר יורד, התשואה עולה.
הביקוש הזר נחלש. ממשלות ובנקים מרכזיים מוכרים: סין 42 מיליארד דולר, יפן 26 מיליארד כדי להגן על הין.
חוסר ודאות סביב הפד החדש. וורש נחרץ על יעד 2% אבל לא מסביר איך, ולכן המשקיעים דורשים פרמיית סיכון גבוהה יותר בטווחים הארוכים.

מניות בארה"בתשואות ארוכות גבוהות מורידות מהאטרקטיביות של הערוץ המנייתי; גם אם המחירים ימשיכו לעלות, הקצב צפוי להיות נמוך מבעבר.

רווחיות הפירמותעלות המימון עולה ומצמצמת את הרווחיות – סיכון לקיפאון או ירידה במחירי המניות.

פנסיה וגמל בישראלהאג"ח הישראלי הארוך נגזר מארה"ב. מסלולים עם חשיפה גדולה לאג"ח מקומי עלולים להיפגע.

משכנתאותהריבית ברכיבים הקבועים נגזרת מהתשואות הארוכות ועשויה לעלות.

הטקסט המלא מהסקירה